A veces las señales más simples e intuitivas son las más certeras para pronosticar la dirección de la bolsa de valores. Si usted es un seguidor de la teoría contraría (es decir, invertir en contra de la opinión mayoritaria) debería de preocuparse, o alegrarse - según se mire - tras la portada de Barron's. La prestigiosa revista financiera titula a toda página: "Dow 16.000". "La bolsa de valores no es la único que ha establecido récords en esta primavera. La encuesta semestral Big Money de Barron's entre inversores profesionales también está estableciendo un récord - de una tendencia al alza. En nuestra última encuesta, el 74% de los gestores de dinero se califican como optimistas o muy optimistas sobre las perspectivas de las acciones de Estados Unidos - un récord histórico para Big Money, que se remonta a más de 20 años".
Si queremos ver precedentes para darnos cuenta de lo perjudicial que es este artículo no podemos remontar a mayo de 2000, cuando Barron's tituló "Todavía alcista! (Dow 13.000)" y fue precedente del desplome de las .com y el titular de mayo de 2007 "¿Dow 14.000?" para poco después entrar en una caída en picado que finalizó en 2009.
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| Techos del Mercado en Wall Street y las Portadas de Barron´s |
"La encuesta Big Money de Barron's es típicamente alcista. Se trata de Wall Street, después de todo. Sin embargo, las variaciones en el tono y el alcance de ese optimismo pueden ser esclarecedoras, sobre todo cuando el consenso es muy optimista cuando se alcanzan nuevos máximos en mercados ya maduros o pesimista cuando las bolsas tocan nuevos mínimos en momentos de pánico", dice el reputado gestor John Hussman.
Vale la pena señalar que la encuesta Big Money de 2009 cuestionó el avance desde los mínimos de marzo, señalando que había "buenas razones para no saltar con ambos pies todavía" y también se mostraba cautelosa en 2003, cuando comenzaba el mercado alcista de cuatro años. "Esto ciertamente no es una crítica a Barron's. Crecí con la revista Barron's, y seguiré siendo un devoto lector. Sin embargo, la encuesta de Big Money es más útil como un indicador contrario."
"Regla de Oro: Cuando la portada de una gran revista o diario financiero nos ofrezca un toro saltando por los aires, es probable que sea la hora de recoger beneficios". El punto final del mercado alcista vendrá con una liquidación de acciones, ya que la caída de los precios obligará a los inversores apalancados a vender - voluntariamente o no.
Hussman volvió a señalar en enero que el Margin Debt (el capital prestado para que los inversores compren acciones) había aumentado por encima del 2% del PIB, algo que sólo había sucedido cuatro veces en la historia (las otras tres fueron en 2000, 2007 y febrero de 2011 - menos grave esta última pero que fue seguida de una corrección del mercado del 18%). En febrero, el Margin Debt del NYSE alcanzó los 366.000 millones de dólares, y hay una gran probabilidad de que, dada la continua subida en las semanas siguientes, ese Margin Debt haya superado el anterior máximo de julio 2007 de 381.000 dólares.
Pero en realidad los niveles no son tan importantes como las variaciones cíclicas. En particular, hay que tener en cuenta que los aumentos rápidos y casi parabólicos en el apalancamiento tienden a aparecer en techos de mercado y retroalimentación del optimismo. Se puede normalizar este dato de apalancamiento, expresando el Margin Debt como porcentaje del PIB.
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| Margin Debt como porcentaje del PIB |
En la actualidad, el Margin Debt está por encima del 2,3% del PIB, el nivel más alto en la historia, con la excepción de los picos de mercado de 2000 y 2007. Es evidente que se han producido cambios en la estructura del mercado en este tiempo, tales como la aparición de los hedge funds, estrategias long-short y similares. Por lo tanto, el aumento del apalancamiento tiene algunas características "estructurales". Sin embargo, la característica más importante a observar no es tanto el nivel absoluto, sino la tendencia cíclica de los picos del apalancamiento que acompaña a mercados sobrevalorados y sobrecomprados. Así, las bolsas de valores bajistas siguientes tienen a profundizarse por la salida simultánea de las posiciones apalancadas.
Fuentes: John Hussman
"Mis Experiencias en la Bolsa de Valores de Lima"
en el enlace: www.bolsaperu.com
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